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化工分散染料再次提价荐股

化工:分散染料再次提价 荐2股 - 0 类别: 机构: 研究员:

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投资要点:

我们近期跟踪染料行业了解到 月 0日分散染料价格再次上调 000元/吨,染料行业在经历了不同的逻辑之后进入被动式价格上涨阶段,原材料价格大幅提升后一体化企业将显著受益。持续推荐环保实力突出、原材料自给率高的浙江龙盛,公司对应14年PE仅为6倍,染料行业景气持续提升下严重低估,建议买入,目标价22.4元。

报告摘要:

染料行业价格上涨经历三个不同的逻辑,目前进入被动式阶段。我们认为染料行业价格上涨经历三个阶段,一是行业亏损下龙盛与闰土两龙头企业达成专利和解,染料进入为获得社会平均回报的第一次价格上涨历程;二是染料行业所需原材料间苯二胺、间苯二酚、对位酯、还原物和H酸等价格上涨,成本推动型的价格上涨是染料的第二个阶段;三是环保冲击下治污能力差的染料企业停产,供给向环保实力突出的大型企业集中。我们认为染料行业已由早期的主动涨价演变为目前的被动式价格上涨。

原材料配套与否将导致染料企业盈利分化。浙江龙盛主要分散染料中间体自给一方面在于赚取整个产业链利润,另一方面在于中间体与染料生产的一体化系统下废酸综合利用能够减少废水、固废排放。虽然活性染料10日内上涨近万元,但考虑到H酸价格9到12万元/吨的暴涨,无H酸配套的活性染料企业难言高额利润,公司H酸目前多数自产、少数通过OEM方式极低价外购。由于H酸供给端收缩冲击过于猛烈,目前除龙盛外的部分大型企业市场采购也非常困难,现已有H酸生产商再次停止报价,预计将进一步上涨。我们认为后续染料行业集中度将会持续提升,主要在于国家严厉的环保政策性治污能力差的染料及其原材料供应企业将长期难以复产(MVR系统不是一朝一夕之功,龙盛此前试验两年时间且花费几千万的首套装置报废),预计染料价格将继续上涨达到均衡后盈利长期维持在高位。

持续看好染料行业,首推浙江龙盛。染料景气仍有提升空间,我们持续看好行业投资机会,建议买入浙江龙盛和闰土股份。按照4万元/吨的均价计算,浙江龙盛14年净利润为 7亿元,目前股价对应PE仅为6倍,充裕现金流使得外延式扩张也值得期待,建议继续买入,目标价22.40元。

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