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化工供需偏紧超预期荐股物业

化工:供需偏紧超预期 荐5股 -25 类别: 机构: 研究员:

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6.善用数字、数据、符号和落款等元素 近日,我们调研了甘氨酸龙头企业,与公司高管就甘氨酸行业供需格局、未来发展态势以及下游草甘膦企业的情况进行了探讨。

简评甘氨酸市场供需紧张,价格强势上涨年初以来,甘氨酸价格强势上涨,目前工业级甘氨酸报价达1.5万元/吨,较年初上涨20%,食品级甘氨酸价格在1.8万元/吨左右,从工业级甘氨酸到食品级甘氨酸需经过脱色和提纯处理。

甘氨酸价格上涨的原因有多个方面,但首要也是最主要的原因还是环保压力巨大带来的市场供应紧缺、供给不足;其次是草甘膦因甘氨酸供给不足而开工不足,草甘膦价格上涨也在一定程度上促进了甘氨酸价格的上涨;最后,环保问题导致的部分企业相关人员被抓,也在一定程度上起到了威慑作用,环境犯罪惩罚力度之高,导致国内环保不达标的甘氨酸企业不敢冒然开工。

环保对甘氨酸行业的影响,从去年11月份开始显现,且年后越来越严苛。据了解,年初以来又有两家企业因环保问题停产,涉及到的产能共7万吨。目前全国可正常开工的甘氨酸产能约为25~ 0万吨。而从我们统计的甘氨酸法草甘膦总产能56.2万吨,对应甘氨酸需求 1万吨来看,当前甘氨酸供给明显不足。

环保政策日益严苛,供需紧张格局短期难消散目前,甘氨酸行业龙头企业占据一半以上的产能,另外还有两家企业产能在5万吨以上,这两家企业一家因环保问题停产,一家自产自销,剩下的企业都是1~2万吨的小产能。而甘氨酸行业污水处理投入大、成本高,仅污水改造一次性投入就要一千多万,小企业根本无力承受。以前环保管理较为宽松,不少企业都不做环保投入,而现在随着环保政策日益严苛,小企业就基本只能退出,稍大一点的企业也得重新上环保设施才能开工,而这也需要一定的时日。

虽然我们调研的行业龙头环保设施完善,受环保政策的影响较小,两会的召开也没对其造成影响,但由于地处大气问题尤为突出的华北地区,对企业正常开工多少都会有一定的影响,前段时间笼罩在华北地区的雾霾,也让公司减少了 0%左右的量。据了解,08年奥运会期间公司就限产了 个月。考虑到今年APEC会议在北京召开,APEC会议是全球最具影响力的区域国际会议,北京作为主办方势必努力提升城市形象,其中首要问题就是改善空气质量,环北京区域的环境治理将更为严苛,极有可能会影响公司下半年的正常生产。因此,即使考虑公司6月底的6万吨新增产能,甘氨酸行业供需紧张的格局短期也难以消散。

甘氨酸14年出口恢复性增长,也将影响工业级甘氨酸的供给我国甘氨酸出口一般以食品级为主,只有少量的工业级,食品级甘氨酸需要以工业级甘氨酸为原料。由于工业级甘氨酸毛利率达 0~40%,而食品级甘氨酸毛利率仅15~16%,去年不少企业食品级生产线停产,以牺牲食品级来保工业级。但食品级甘氨酸的需求是稳定的,为了稳定食品级甘氨酸的客户,公司表示今年将不会牺牲食品级保工业级,食品级甘氨酸的正常生产也会相应的带来工业级甘氨酸供给的减少。我们从海关数据了解到,去年其他氨基酸出口是9万吨左右,这里面绝大部分是甘氨酸。随着今年食品级甘氨酸恢复正常生产,甘氨酸出口数量也将增长,进而用于草甘膦的甘氨酸数量也会相应减少。

甘氨酸货源难求抑制草甘膦开工,草甘膦价格将确定性上涨甘氨酸企业现在基本零库存,下游草甘膦企业普遍反应拿货困难,甘氨酸货源难求直接抑制草甘膦企业开工,目前草甘膦企业开工率普遍在50%左右。考虑出口增长和环保因素,我们预期14年国内甘氨酸供应的总量可能有所下降,因而,14年甘氨酸法草甘膦的产量可能会低于1 年的 8.6万吨。由于甘氨酸法工艺路线占到总产能的67%,甘氨酸供应问题必将影响行业总的供给,草甘膦价格将确定性上涨。

草甘膦价格确定性上涨,建议超配行业龙头根据我们的草甘膦库存模型的监测数据,当前国内草甘膦库存处于较低的水平,国内春耕启动及北美需求旺季到来,必将拉动草甘膦需求,低库存将会带来价格的强劲反弹。作为草甘膦的主要原材料甘氨酸价格近期已出现强劲上涨,供需紧张是产品价格上涨的逻辑基础,甘氨酸行业经过近几年的去产能,下游草甘膦需求的不断增加,甘氨酸的供需已达到紧平衡状态,而甘氨酸生产过程中的废水处理等环保问题,这也将压制甘氨酸行业的开工率;供给受限,需求旺盛,甘氨酸价格将会继续强势上涨,这必将增加草甘膦的生产成本推动草甘膦价格上涨,同时甘氨酸短缺将会影响草甘膦行业的开工率。因而,在低库存、成本推动及需求拉动的共同作用下,未来一段时间内草甘膦价格将会确定性上涨。

草甘膦板块自1 年8月份以来已经经历长达半年左右的调整,因此,不管从调整的时间长度,还是从股价调整的幅度都已经表现的比较充分,而草甘膦价格上涨将会增厚上市公司经营业绩,草甘膦板块将会再次表现,重点推荐板块龙头:新安股份、扬农化工、江山股份、沙隆达和和邦股份。

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