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化工供应偏紧价格大幅上涨吧

将冲击中国第45个吉尼斯世界纪录。未来《成吉思汗2》取得更大的成绩 化工:供应偏紧 BOPET 价格大幅上涨 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件8月至今,国内BOPET(双向拉伸聚酯薄膜)价格从19,000元/吨上涨至29,500元/吨,已累计上涨超过50%。行业订单量的增长超出行业的普遍预期。

评论原料价格平稳,吨毛利不断走高:BOPET的主要原料为聚酯切片,成本占比在80%左右,而聚酯切片成本主要受PTA(对苯二甲酸)与MEG(乙二醇)影响,今年以来PTA与MEG价格走势平稳,因而此轮BOPET涨价与原料无关。以我们假设的BOPET模拟吨毛利来看, 月1日吨毛利在2,296元,7月20日在6,904元,到9月24日,已上升至16,786元。

对于此轮涨价,我们认为供需方面的原因有三点:

供给方面,目前供不应求,未来两年产能过剩,但也要看国际需求是否超预期。截止2009年底,国内生产BOPET企业约有40家,共有设计产能85.28万吨。行业前10家企业产能约60万吨,占全国总量的70%,集中度较高。

从近几年新建扩产的项目来看,预计 年后国内产能超过200万吨,超过需求。2010年国内新增产能估计只有12万吨左右(同比增长14%),扩建约100万吨将在 年陆续达产。自2004年以来,BOPET全球需求每年以7.2%的速度增长,2009年达到240万吨,而国际产能为 10万吨左右。据PCI预测,2014年将达到 70万吨,年复合增长率超过8%,而产能可能达到4 0万吨,主要扩产国在中国。

出口量大幅增长。根据用途划分,BOPET可分为包装用普通系列(占60%以上)与其他工业用系列。目前全球普通包装类BOPET处于供不应求局面,原因在于金融危机时不少国际厂商将普通型生产线转产向新能源、电子、光学等新兴领域,今年包装类产品需求恢复时,供给出现了较大不足。价格数据显示,8月份欧洲BOPET价格较年初已累计上涨60%以上。2008年,美国针对中国产品反倾销,加上金融危机,出口受较大冲击。进入2010年,全球传统包装领域加上欧美等国大力发展太阳能等低碳行业,BOPET货紧价扬。从出口地来看,尽管中国直接出口至美国数量大幅减少,但通过中转间接出口成为贸易商选择。另外,基于人民币升值的判断,国外不少投资商的BOPET期货订单亦涌入国内厂家,进一步增强行业的信心。

国内目前约88%的产能生产普通包装用BOPET,国内及全球经济回暖后,带动包装等下游行业需求回暖。

我们认为四季度BOPET行业仍将景气:四季度虽可能增加几万吨产能,但供不应求的问题不能得到有效解决。出口方面,在人民币升值的假设下,我们认为出口将延续今年以来的旺盛局面。需求新增点方面,对于工业领域用中厚型BOPET,未来在护卡、触摸开关、电器绝缘等领域需求平稳,在特种电子、太阳能背材、光学基膜等领域前景看好。

投资建议敏感性分析:目前上市公司之中,大东南与中达股份BOPET业务收入占比较高。大东南现有BOPET产能 万吨,并拟于今年投产6万吨,以 万吨产能计算,BOPET价格每上涨 ,000元/吨,可增厚公司EPS0.14元、中达股份(按5万吨计算)0.16元、国风塑业0.10元(2万吨)、佛塑股份0.10元(权益 万吨),中达股份弹性最高,应当重点关注。

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