光大证券人民银行的角点解哈

种地还有补助 光大证券：人民银行的角点解 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济评论：

最近几天，银行间市场流动性明显收紧，短期资金价格创出了6月钱荒之后的新高。但我们相信人民银行已经从6月钱荒中吸取了教训，不会再犯同样错误。因此，钱荒不会重演，资金紧张的状况应该在短期内得以缓和。

相比短期资金面前景，更重要的一个问题是：为什么人民银行会放任短期资金价格又一次大幅走高。我们认为，这在一定程度上是人民银行不得已而为之，是中国经济资金需求缺乏价格敏感性的背景下，人民银行无法到达价量同时控制的内点解时，无奈选取控量而不控价的角点解所致。

资金需求的价格敏感性不是短时间内可以建立起来的，人民银行在控价与控量之间的两难会长期存在。资金价格在未来还会继续波动。明年1月31日春节这个年关之前就是一个值得注意的关口。

人民银行被迫选择角点解的局面会给债券市场持续带来压力。

至少在明年春节之前，缩短久期，控制风险是一个不错的策略。

股票市场也已经感受到了银行间市场资金面收紧带来的冲击。

但我们不认为明年经济的基本面已经因为资金的再次收紧而发生了变化。在经济温和复苏的预期之下，随着资金价格的缓和，股市应该会一定程度上收复失地。其间，最近受伤更重的大盘股可能表现出更强的向上弹性。