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光大证券信贷放量是更为关键的货币政策放松物业

从上海市工商局所公布的对达芬奇的处罚力度来看 光大证券:信贷放量是更为关键的货币政策放松信号 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

2012年5月10日,央行发布了2012年1季度《货币政策执行报告》。我们通过对货币政策报告的文本比对分析,总结了央行对经济和政策的最新看法。其中的要点有:

央行认为目前经济需求端萎缩状况令人担忧。一方面,央行认为中长期内中国经济增速将趋势下降。央行对经济增速适度放缓的容忍度可能仍然较高,这将成为制约未来货币政策放松幅度的一个重要因素。

另一方面,央行认为当前“外需环境总体上有所改善”,但对内需是强是弱着墨不多,只提“结构转换过程中短期内对经济增长可能产生一定影响”。不过,今年4月超预期跌落的工业和投资数据,双双下降的进出口,以及近期美国复苏势头的起伏,欧债危机的再度发酵等,无疑会令央行在短期货币政策操作上更加积极。

央行担心一旦货币政策松动通胀压力会卷土重来。央行对物价的总体判断是:短期内物价处于不稳定回落状态,对未来物价上行的风险仍需高度关注。特别是,央行强调“物价对需求扩张的反应较之前更为敏感”,即当前需求萎缩下通胀压力趋缓,不过一旦为提振实体经济而加大政策放松力度,宏观层面通胀压力可能再度来袭。由此透露出来的信息是,央行目前还不愿比较快速地放松货币信贷条件。

信贷放量是比下调存准更为关键的货币政策放松信号。鉴于实体经济的羸弱表现,维护货币市场流动性的平稳,进一步加强信贷对实体经济的支持力度,将是近期央行货币政策的重心所在。5月12日央行宣布年内第二次下调存款准备金率。不过存准并非目前政策放松的主要瓶颈。就算存准下调,只要决策层对贷款的投向仍然严格管控,信贷仍然难以放量,无法改变宏观经济的大局。就此而言,信贷放量是比下调存准更为关键的货币政策放松信号。而这需要寄望于融资平台或房地产管控的松动。

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