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光大证券加大信贷投放和放松地产是最明显信牛

光大证券:加大信贷投放和放松地产是最明显信号 类别: 机构: 研究员:

被告人白某痛苦地低下头。新京报王贵彬摄 [摘要]

昨日傍晚,人民银行发布了《2014年第四季度中国货币政策执行报告》。对这份每季度发布,全面分析宏观金融形势,阐述货币政策思路的报告,投资者向来十分关注,希望能从报告的字里行间读出未来货币政策的新动向。为了萃取报告中的有用信息,我们根据近期经济形势的变化,提出6个投资者最为关注的问题,并试图用本期货币政策报告中的表述来回答。

整体来看,本期报告并没有发出太多货币政策未来走向的明确信号。对降息降准、人民币贬值、股市走强等热点问题的评述很少。因而也就没有给出相关货币政策未来趋势的信息。不过,在“稳健”的大基调之下,央行将通过加大信贷投放来支持实体经济的态度倒是比较明显。本期报告中还删去了已连续在10期货币政策报告中出现的“坚决抑制投机投资性购房需求”这句话,表明货币政策对地产行业的态度将会变得更加友好。

(1)去年11月21日,央行时隔两年多来首次降息。今年2月4日,央行又两年多来首次全面降准。这些货币政策举措是否意味着货币政策态度发生了较大变化?未来还会有进一步降息降准吗?答:在报告第二部分“货币政策操作”中,谈到了降息和降准。对去年的降息,央行的评价是:“此次利率调整适应物价水平整体走低的形势,稳健货币政策取向并未发生变化。”对于今年2月的全面降准,央行则除了陈述事实之外,未做任何评论。结合报告第五部分“货币政策趋势”中的对货币政策基调的描述,货币政策的态度没有发生变化,继续“稳健”。不过,在描述货币政策基调时,央行还加上了“更加注重松紧适度”的语句。这种表述最早出现于去年年末的中央经济工作会议。其含义应当是货币政策会因应形势的变化而做更为灵活的调整。考虑到经济增长的减慢,以及通胀的走低(报告中对经济增长风险着墨颇多,对物价下行压力的担忧溢于言表),因此尽管报告中并未有明确表述,我们仍认为未来货币政策应该会稳中有松。至于是否还会进一步降息降准,从报告中完全看不出来。

(2)人民币近期贬值压力明显抬头,央行接下来的汇率政策会如何?答:对于始于去年12月的人民币贬值压力,本期货币政策报告中完全没有提及。报告中只是泛泛谈论了过去一年汇率的走势,认为人民币汇率“在合理均衡水平上的基本稳定”。在报告第五部分中专门有一段描述利率、汇率及人民币跨境结算的政策。这一长4百多字的段落与2014年3季度货币政策报告中的对应段落几乎一摸一样,只是增加了“加强预期引导”6个字。

从这样的表述来看,汇率政策不会有什么变化。人民币对美元汇率应该仍然保持稳定。

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