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光大证券企业景气度提升实体经济将逐步改善牛

光大证券:企业景气度提升 实体经济将逐步改善 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

中采PMI指数显著提升,企业景气度明显改善。根据中国物流与采购联合会(以下简称“中采”)今日公布数据,8月份中采制造业PMI为50.4%,较上月上升0.5个百分点,重回荣枯线上,创下2014年10月以来的最高水平(图1)。季调之后中采制造业PMI同样较上月回升0.2个百分点至50.2%。虽然8月财新中国制造业PMI为50.0%,较7月回落0.6个百分点,但考虑到7月财新PMI大涨2.0个百分点,8月的波动并不确定反应企业景气度变化。综合来看,企业景气度明显提升,预示着实体经济将逐步改善。

较上周下滑10美元/短吨。美国进口商表示 需求面显著回暖,内外需均改善。中采PMI分项指标中,新订单指数较上月显著上升0.9个百分点至51.3%(图3),结束了近四个月以来的下跌趋势;内外需均改善,共同推动新订单指数的回暖。新出口订单显著回升0.7个百分点至49.7%(图4),显示前期人民币贬值对于出口有明显的带动作用;而内需改善更为明显,我们估计的国内需求指数较上月回升1.0个百分点至51.6%。综合来看,稳增长政策带动的内需改善仍然是需求面回暖的主要动力,随着政策回摆稳增长,内需有望保持景气。

生产指数扩张,雇员指数回升。需求回暖,以及洪涝灾害影响消退,带动生产面改善。8月生产分项指数较上月上升0.5个百分点至52.6%(图5),涨幅较为明显。8月制造业雇员指数同样环比上升0.2个百分点至48.4%。8月PMI生产面指数改善与微观层面的高频数据相吻合,显示7月份数据呈现的经济下行压力加大难以持续,稳增长下需求回升将带动生产面及持续改善。

企业采购量价齐涨,企业主动补库存意愿较上月显著提升。8月企业的采购量和购进价格量升价涨,8月购进价格显著上升2.6个百分点至57.2%,采购量较上月显著上升2.1个百分点至52.6%。原材料库存上升0.3个百分点至47.6%,产成品库存下降0.2个百分点至46.6%。原材料补库存,产成品去库存,企业对于未来的预期有所改善,我们估计的企业主动补库存意愿与上月显著提升(图6)。

大型企业景气度继续上升,中型企业景气度持平,小型企业景气度改善。8月大型企业PMI为51.8%,比上月回升0.6个百分点;中型企业PMI为48.9%,与上月持平;小型企业PMI为47.4%,比上月上升0.5个百分点,继续位于临界点以下(图7)。需求回暖,生产向好,各类型企业的景气度普遍改善,但整体上大型企业的更加景气,中小企业景气度仍处于收缩区间。

政策摆回稳增长,经济将逐步企稳回升。虽然7月份经济数据显示下行压力再度加大,但7月末政治局经济工作会议已经确定了下半年稳定总需求的总基调,意味着政策将向稳增长回摆,因而7月经济下滑态势难以持续。政策拐点已经出现,随着稳增长政策推动需求改善,经济将再度恢复企稳回升态势。财政政策将保持积极,而信贷社融将重新恢复同比增长状态,实体经济投资意愿也将相应改善。8月份企业景气度提升显示经济已经开始好转,我们预计8月份的经济数据将较7月有所改善。

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